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更早之前，在2016年，已经出现佣金率低于万五的基金，包括永赢基金、泰康资产管理公司的公募基金业务所支付给证券公司的佣金也只有万分之三点二。一线券商研究所转型思路已出风暴迟早要来。券商研究所做好准备了吗？ 从一些国内龙头券商研究所负责人的观点来看，似乎早有应对。

2020年应该加快建立市场出清制度，处理僵尸企业，债务违约清理等，虽然有一些成绩，但仍需形成市场化、法治化的有序出清。2020年是处理僵尸企业的收官之年，同时，也可能是债务违约继续增加的关键一年，应该强化债务违约处理的法治化，避免政府过多干预。

华夏基金是另一家上半年净利润超过5亿元的基金公司。根据中信证券半年报数据，华夏基金今年上半年实现营业收入18.73亿元，净利润5.99亿元，同比分别增长15.42%和12.25%。基金公司净利润加速向大型基金公司集中，已有数据显示，上半年，天弘、富国、招商、银华、诺安、华安等10家基金公司净利润过亿元，占已披露上半年净利润基金公司总和的90%。大型基金公司依靠齐全的产品线和多元化的业务模式，即使在权益类基金业绩低迷时，依然可以把握资金流动，推出适当类型的基金，抓住市场机会。

最令投资者担忧之处在于，2019年1月12日，中信国安集团持有的部分股票已经被强行平仓。而此番银行的冻结以及债市的暴跌，同样反映了机构债权人、投资者对中信国安集团的警惕与不安。重重资金压力下，中信国安集团也采取了一系列措施筹集资金。2018年11月15日，中葡股份公告称，终止了部分募集资金投资项目，并将对应的3.52亿元剩余募集资金永久补充流动资金。

2020年的改革将加速，实际上2019年最后的一个月，一系列改革就开始部署。中国发展与改革的方向是正确的，调整的节奏和方式也日趋熟练，这将确保改革的效率得以提升。如果我们从一个中长周期看，中国在全球未来发展中处于有利的位置，从国内看，在消除风险的同时，正在为新一轮高质量发展积蓄力量。正因为如此，2019年有数万亿外资流入中国债市和股市。国家的转型需要时间，不能急；政府、企业和个人的转型不能慢，要有只争朝夕的精神。2020年是又一个开始，也离我们胜利的时候更进一步。

举个例子，我们通常说资金成本8个点、10个点。意思是指互金公司从银行借来的钱一年后要以本金乘以百分之八的收益还给银行。再者坏账成本比如5个点，指的是一单放贷3000元出去，有60块收不回来了，这就成为坏账了，5%。但这些坏账都是有时间成本的，应该把所有的单体坏账成本乘以年化得到年化坏账成本，这样才能跟收入项匹配。